研报
2022-07-04 18:34

  全球风机锻造主轴龙头,高成长高盈利兼备。金雷股份是全球风机锻造主轴龙头企业,亦是国内上市企业中业务最为纯粹的风机主轴供应商。2021年公司实现营业收入16.51亿元,其中风机主轴业务收入15.08亿元,全球市占率约26%,下游客户涵盖多数全球主流风机制造商。2011-2021,公司收入端CAGR达18.11%,利润端CAGR达28.36%,2021年公司销售毛利率39.15%,销售净利率30.07%,原材料成本上涨背景下,在众多风机零部件企业中出类拔萃,同时公司经营稳健,内生造血能力强,2021年资产负债率仅9.07%,公司财务表现亮眼,整体呈现“高成长、高盈利、低负债”特征。

  战略聚焦、产品性能、技术创新、成本领先度构筑竞争优势。战略聚焦:公司成立16年以来始终致力于风机主轴的研发、生产与销售,不断在市场中打磨产品以实现渐进式发展,积跬步以至千里。产品优质:凭借过硬的产品质量,近乎为0的故障率而成功打入美国GE、丹麦维斯塔斯、远景能源等全球一流风机整机制造商,客户粘性强。技术创新:业内率先采用轴身空心锻工艺替代实心锻,提升成品性能的同时减少原材料浪费。成本领先:原材料钢锭实现自供降低直接材料成本占比,下脚料回收加强原材料利用效率,全流程工艺优化进行全方位成本控制,2020年公司毛利率同比提升15.6pct,净利率同比提升17.11pct,降本成效显著。

  风机大型化趋势下,公司积极布局铸件产能迎战新局。8MW以上风机机型,由于锻压机设备价格过高,出于性价比考虑,锻件主轴或将逐步被铸造主轴所替代。当前铸造主轴市场竞争分散,格局未定,且环保趋严背景下新增铸件产能受到严格限制,率先扩产将获得明显先发优势,公司40万吨铸件产能已开工建设,一期预计2023年投产,且公司有望借助锻件时期积累的客户资源与市场口碑顺利实现过渡,同时开拓其他精密轴类,积极寻找其他高端装备制造项目机会,未来发展前景可期。

  风险提示:下游风电行业景气度下行,风电装机不及预期;铸造主轴市场开拓不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力;原材料成本持续上行盈利能力承压;产能释放不及预期。